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          下半年中國經濟不會劇烈下降
              上半年,雖然愈演愈烈的歐洲主權債務危機給世界經濟蒙上了一層陰影,但國際經濟整體仍延續了復蘇態勢。國內經濟也保持著較快增長,經濟復蘇回升勢頭得到進一步確認。預計二季度單季增速為10.5%,上半年GDP同比增速為11.2%,全年GDP將增長10.2%.上半年物價處于溫和水平,預計上半年 CPI同比增長2.6%,全年增長3%.經濟走勢呈現高增長低通脹態勢。

             下半年不會劇烈下降

            上半年國內經濟延續了去年以來的快速增長勢頭,經濟持續增長增強了決策層調整經濟結構的信心和決心。在此背景下,二季度我國經濟增長有所放緩,部分宏觀經濟指標同比增速出現明顯回落。投資、消費、工業增加值等均有所下降。

            展望下半年,經濟增速將在基數效應的影響下穩中略降,但不會出現劇烈下降的情況。

            下半年消費增速情況,我們認為將保持基本穩定,但會小幅回落。出口則不確定性較大,世界經濟已經走出衰退,但內生性增長動力仍有所欠缺,發達國家失業率仍居高不下,主權債務危機迫使歐洲諸國緊縮財政,在缺乏新的增長動力的情況下,各國都求助于傳統手段,依靠出口來拉動經濟,以鄰為壑的貿易沖突必然增加,增大了我國出口的不確定性和風險。從內部情況來看,人民幣與美元脫鉤,恢復升值軌道;調低部分產品出口退稅率;加上農民工加薪潮,都會在一定程度上削弱我國出口的競爭力。

            筆者以為,關鍵是投資增長,下半年投資將回落,但增速仍將可期。

            今年以來,城鎮固定資產累計投資增速逐月下降。5月新開工項目計劃投資額同比增長15.7%,增幅較4月回落10.5個百分點,這預示著今后投資增速將進一步回落。從下半年的情況看,投資最大的不確定性來自三個方面:一是房地產及相關行業投資增速存在下滑的壓力,二是日益嚴厲的節能減排要求將抑制高耗能行業的投資,三是規范地方融資平臺影響地方政府投資。

            不過,我們認為,投資增速回落是經濟增長回歸正常化的必然結果,是在去年高速增長后的正常回落,不必過于擔心。整體來看,全年投資增速將維持在一個較高的水平。原因在于:

            一是中央項目投資仍有較大空間。上半年拉低投資增速的主要是中央項目,但這主要是來自有意控制。四萬億元投資計劃的中央投資為1.18萬億元,2008年四季度下發1080億元,2009年下發2800億元,還有將近8000億元并未下達。也就是說,中央有足夠的空間來增加投資。今年的中央投資可能存在前少后多的情況。以鐵路投資為例,2010年年初召開的全國鐵路會議指出,今年全年鐵路建設投資額將達到8235億元,其中,安排基本建設投資7000億元,較2009年的6000億元增加17%.但前5個月鐵路基本建設投資僅占全年總投資額的25%,為1752億元。這意味著,下半年鐵路投資計劃將加快。

            二是保障性住房建設步伐加快,將在一定程度上抵消商品房投資增速放慢對投資的不利影響。根據國土資源部土地規劃,2010年全國住房土地供應計劃為18.5萬公頃,其中保障性住房土地2.4萬公頃,商品住房土地 12.4萬公頃,分別是去年的2.2倍和1.9倍。據此計算,今年保障性住房投資增速將達到123%,可拉動房地產開發投資增長10個百分點,只要商品房投資增速達到16%以上,即可確保房地產開發投資增速達到25%以上。

            三是規范地方政府融資平臺對投資的影響將比此前預想的小。之前,對地方政府融資平臺貸款的統計口徑并不統一。按照此前的人民銀行口徑,2009年末地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元,占全部貸款余額的將近 20%.6月10日國務院會議后,地方政府融資平臺貸款的統計口徑得到統一,按照新的統計口徑,地方政府融資平臺貸款可能只有原來的不到五分之一,對地方政府融資及銀行信貸的影響相應的也就大大縮小。

            此外,5月13日,市場期盼已久的《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》(“新36條”)發布,鼓勵民間資本投資基礎產業和基礎設施、市政公用事業、社會事業、保障性住房、戰略性新興產業等領域。盡管該政策對民間投資的拉動作用很難在短期內體現,但隨著今后各部門和地方政府具體配套政策的出臺,其效果仍是值得期待的。

            信貸政策可能轉向適度放松

            今年以來,隨著經濟回升趨勢逐步確立,經濟政策措施也逐漸從危機狀態向常態回歸,經濟結構調整力度明顯加大。下半年經濟增速會出現一定程度放緩,但我國經濟仍將保持較快增速,經濟不會出現“二次探底”。在宏觀調控政策取向上,預計將更多根據經濟狀況出臺調控措施,邊調整邊觀察,在經濟增長和結構調整之間進行平衡協調。

            在貨幣政策上,考慮到5月和6月金融機構新增外匯占款下降明顯,給我國銀行間市場造成一定沖擊,實體經濟貸款需求也受前期調控政策影響出現下降,我們認為,下半年,貨幣政策整體上將延續上半年思路,以微調為主,但如果市場流動性出現緊張局面,貨幣政策有可能從上半年的單向收緊銀行放貸轉向適度放松,下半年貨幣政策存在雙向變動的可能。

            在利率政策上,央行下半年上調利率的窗口可能推后;匯率問題上,預期年內對美元升值幅度將不會超過3%;法定存款準備金率繼續上調可能性不大。

            因為今年人民幣對美元升值幅度不會太大,加上歐洲主權債務危機的影響,部分金融機構資產對希臘等存在較大風險敞口,熱錢流入不會太大,外匯占款超過今年前幾個月份的可能性不大。相應地,下半年央行公開市場操作也將較為平衡。

            在財政政策和產業政策上,結構調整力度加大。隨著我國經濟回升的基礎逐漸鞏固,財政和產業政策重點逐漸從保增長轉向調結構。今年以來,財政政策引導經濟結構調整的力度不斷加大。 (中國農業銀行戰略管理部總經理 胡新智)

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