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          专家:完善担保制度有助控制债务风险
          近日,中德证券召集并召开了“16凯迪01”、“16凯迪02”和“16凯迪03”三只债券的持有人会议。当被问及相关债券是否有兑付问题?#32422;?#21518;续处置预案?#20445;?#20013;德证券表示暂不方便回应。业内人士认为,针对个?#20184;?#35328;,债券发行的担保制度亟待完善,但在信用收缩的大环境下,监管协调显得尤为重要,对发行人的教育引导亦不可少。

            担保制度需进一步完善
            凯迪生态此前的发行公告显示,“16凯迪01”、“16凯迪02”和“16凯迪03”均是无担保债券。其中,“16凯迪03”发行规模为6亿元,票面利率7%,为三年期固定利率债券,回售日是2018年12月15日;“16凯迪02”的发行规模为2亿元,票面利率6.7%,为5年期固定利率债券,回售日在2019年9月7日;“16凯迪01”的发行规模为8亿元,票面利率6.1%,为3年期固定利率债券,回售日是2018年9月7日。此外,凯迪生态在5月初称,其发行的中期票据“11凯迪MTN1”无法按时兑付本息。

            中国人民大学商法研究所所长刘俊海认为,当实质违约发生?#20445;?#20538;券发行人和持有人应该平等博弈、对等协商,以求?#19994;?#19968;个诚实信用、公平公正的解决方案,尽量把投资者遭受的损害降到最低,一旦发生违约,发债人如不能还息,应尽量把本金支付。如果发债企业确实无法兑付,但又想继续经营而?#19968;?#26377;市场,也可以提高利率、合理延期,制定一个合理的还款计划。

            刘俊海表示,债券发行的担保制度亟待进一步完善,要维护投资者利益,既要治标又要治本。没有担保制,对于发债人?#27492;?#30456;当于零风险,但对于不理性的投资人?#27492;?#26080;异于饮鸩止渴。市场化并不等于无担保,债券发行的制度还要进一步完善抵押、质押、留置等一系列担保制度。

            “缺位”的债券发行人教育
            市场上对违约担忧的加剧,与信用收缩的大环境是分不开的。光大证券固收?#27835;?#24072;张旭认为,信用债投资具有?#25345;?#26399;性,信用事件会导致投资者的风险偏好降低,并要求更多的信用利差作为补偿。“量?#23548;?#21319;”在发行人层面的体现是“融资贵、融资难?#20445;?#36825;会增加其违约的概率,形成“信用收缩-违约”的闭环。今年以来银行间流动性中性偏宽松,显然“违约潮”并非由于狭义流动性缺乏所导致。

            “如果监管政策之间能更好地协调,那么其对市场的作用力就会更为?#34892;頡!?#24352;旭表示,在“政府债务严监管”的过程中,既要合理安排地方新增的债务规模,又要严格落实地方政府债务限额管理和预算管理制度,健全风险预警和应急处置机制,加大对违法违规融资担保行为的查处和?#35797;?#21147;度。

            另有机构人士认为,对债券发行人的教育亦不能缺位。部分发行主体并没有根据?#25226;?#30417;管”的导向适当地调整自身经营行为,这是形成本次“违约潮”的一个重要原因。以券商、银行为代表的中介机构可以引导发行人合理地调整生产经营?#32422;?#34701;资计划,避免过快扩张造成?#24335;?#38142;的紧张。此外,地方政府可充分调动协调机制,如信用增进公?#23613;?#25285;保公?#23613;?#25285;保基金等,可以用市场化手段为企业增信,?#34892;?#25552;高其防控金融风险的能力。
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